Gestione del rischio valutario CHF/EUR

Ogni mese l'azienda ha entrate tra 850K e 975K CHF e uscite tra 620K e 674K CHF. Il netto mensile oscilla tra circa 194K CHF nei mesi più compressi (M7) e 337K CHF nei mesi più generosi (M5, M6, M17, M18). Dopo 18 mesi l'esposizione netta cumulata arriva a 4.815 milioni di CHF, che al cambio attuale valgono circa 4.622 milioni di EUR.
Il margine operativo base è 1.25 milioni di EUR. Se il franco si indebolisce del 10% rispetto all'euro, il margine crolla a circa 788K EUR con una perdita secca di 462K EUR. Viceversa, un apprezzamento del 10% porterebbe il margine a oltre 1.7 milioni. È un'esposizione simmetrica, ma con un'asimmetria percepita ovvero che il rischio al ribasso può essere devastante.

Il confronto forward vs opzione.
Per tutti e sei gli orizzonti analizzati (da 3 a 18 mesi) il contratto forward risulta sempre più economico della put ATM. A 6 mesi il forward costa circa 12.058 EUR contro i 26.539 EUR dell'opzione. Questo avviene perché la volatilità è contenuta (6% annua) e il differenziale dei tassi CHF/EUR è relativamente basso, quindi il forward non costa caro e l'opzione non aggiunge abbastanza valore per giustificare il premio.

In tutti gli scenari la copertura forward è "in the money"e il break-even spot è sempre leggermente inferiore allo spot atteso dalla struttura a termine, con margini di sicurezza piccoli ma positivi e crescenti al crescere dell'orizzonte. Non sono margini ampi ma sufficienti a giustificare la copertura in ogni orizzonte.

La raccomandazione del modello.
Strumento consigliato: forward ATM a 6 mesi, con hedge ratio minima del 50%. Il costo del hedge a 6 mesi è di soli 12.058 EUR a fronte di un'esposizione da 1.63 milioni di CHF (meno dell'1% dell'esposizione) . Un costo modestissimo per proteggersi da uno scenario di perdita che potrebbe erodere più di un terzo del margine operativo.